1樓：
看了興業、中金、中債、國君等多家機構的資料，梳理了一下：
興業行業利差：(1)對個券(包括已經到期的個券)進行篩選,對不同的券種進行分類;(2)採用線性插值法計算個券利差;(3)對同券種同行業的個券利差求算術平均,求得該行業的信用利差指數;(4)對行業利差做分析,探析行業利差走勢及執行規律。
說明：1、一般選擇中票，樣本量也比較夠。(1)剔除有擔保條款和累進利率條款的個券,避免擔保條款和利率條款可能帶來的誤差;(2)剔除私募發行的中票(PPN)、公司債和集合票據; 因為私募發行的債券在一級發行時不一定是市場充分定價，集合票據也存在多個發行主體資質不一。
(3)若在某時期個券的剩餘期限在1年以下,則被移除統計樣本。因為剩餘期限越短收益率受行業信用狀況的影響就越低;(4)剔除超AAA類的發行人。因為這類發行人主要主要是大型的央企或地方國企,具有類利率品性質,在一級發行和二級交易時均當作超AAA對待。
4) 新發的個券在 1 個季度以後才引入樣本中，防止新發個券一級半市場的影響帶來的誤差。(5)若個券樣本存在外部評級上調和下調情況時,則在評級調整後將個券調整至相應的等級。（根據中債估值方法，這裡下調的，及時下調至相應等級，但是上調的，應該設定6個月的視窗期，半年後才移到相應等級）6) 若某個個券淪為高收益品種（YTM 在 8%以上），則不在樣本統計範圍內。
因為淪為高收益的公司更多受個體因素較多，受行業基本面相對較少。 例如， 15 億達 01、 16 億達 01 在淪為高收益品種後不在樣本範圍內。
2、個券利差＝個券收益率－標準收益率，由於中債和中證估值都只提供關鍵期限的到期收益率水平，而在實際操作中，每只個券的起息日、回售日、到期日等情況不盡相同，同時隨著時間的推移，個券的代償年限也在不斷縮減。因此，需要在關鍵期限的收益率基礎上構建標準收益率曲線。因此採用線性插值法近似測算出不同代償年限對應的標準收益率作為不同個券的基準利率。
這裡沒有考慮樓上提出的息票效應，會程式設計的可以做的更細緻。
3、地產行業的一些特性。地產行業與其他行業僅僅選擇中票作為樣本有所不同，除中票樣本外，地產行業債券更多是 15 年以來發行的公司債，所以這裡同時選擇地產發行人所發行的中票和公司債樣本。 如果是中票的樣本則用中票的 YTM 減去同等級同期限的中票估值曲線，如果是公司債的樣本，則用公司債的 YTM 減去公司債的估值曲線。
因此構建出來地產行業利差，分地產中票和地產公司債的利差。
中債資信的操作：
中金關於歷史樣本資料的說明：
一、品種選取: 選擇中票
由於中債登每日對各評級各標準期限的託管產品有連續估值，歷史資料最容易選取，我們的歷史回顧分析將圍繞銀行間5 年中票進行。為了對比高低等級利差波動的異同，我們選取了5 年AA 中票與5 年AAA中票。沒有選擇更低評級主要是由於AA-以下評級中票出現晚，歷史樣本有限且成交不活躍。
之所以沒有選擇短融，主要是由於短融受流動性影響過大，很多時候流動性導致的波動掩蓋了其他供需因素的變化。如果對影響中票信用利差的因素有比較深入的認識，再結合流動性情況去看短融的利差波動，會相對比較容易。沒有選擇企業債主要是由於成交活躍度明顯弱於中票，而且近年來發行人結構中城投占比過高，影響其利差變動的因素也不是很具有代表性。
二、期間選取:
5年AAA 中票是08年4月開始發行的，但最初發行的支數很少，發行利率也不是很市場化，因此我們捨棄了08年4-6月的樣本，從08年7月1日開始選取。由於5年AA中票是09年4月才開始發行的，儘管中債登也給出了更早時間段的AA 估值，但考慮到沒有實際發行和成交作為基礎，我們的AA 級樣本從09 年5月初開始選取，起始時間要晚於AAA 中票。
三、基準選取:
國外信用利差的通常演算法是用信用債收益率減去同期限國債的收益率，但國債收益率有免稅的問題，因此會受到稅收因素的影響。如果用政策性銀行債作為計算信用利差的基準，可以剔除稅收的影響。不過正如前文所述，政策銀行債和國債之間的利差並非完全取決於所得稅率，其中也會反映這兩類債券各自供需關係的不同以及流動性等因素的影響。
因此，我們在下文信用利差的歷史回顧中，分別用國債和政策性銀行債來作為基準，以利於投資者多方面觀察信用利差的走勢。
綜上：
先篩選存量債券：可以根據不同行業做一些優化
再構建個券利差：信用債的收益率，國債收益率，忽略票息效應，都用中債估值收益率。
形成行業利差：加總得到
每週做乙個，然後形成時間序列。
另外，Wind裡面有個模組的，利率走勢分析（YH），裡面有個賣方做的「興業固收行業信用利差指數」，一周一更，大概滯後半個月出資料。僅供參考。
2樓：
不請自答～
大家都說了利差是什麼，我想提示一下說利差也取決於discount curve是什麼…沒有zero coupon curve也是可以自己從市場curve推出來的…國外市場也沒有官方建curve給大家用吧？估計建了也沒人用吧…
但是信用利差跟利差也不是一回事，利差包括信用利差。對每張券，不管相對於treasury curve或者swap curve，他的利差都是可以計算出來的，最基本的方法就是平移discount curve之後試錯算zspread。
至於其中的信用利差可能需要排除掉流動性等等其他因素吧，我感覺在corp bond市場同行業同size相似公司的不同評級的券可能反應兩個評級之間的信用利差可能相對合適吧。比如triple a和double a的利差之間的差……
還有…題主既然問的參考指數是什麼，我覺得不同評級公司債指數（指數提供商們都會有的）的spread水平之間的差應該比較有參考價值吧…應該算是比較精確地反映了市場對不同評級之間的信用利差的pricing。
3樓：macro 君
國內沒太好的指標大家也沒尋思著怎麼定價
一般就看信用基本面相互做個參照
市場還會針對剛兌預期相互博弈此外流動性風險也是信用利差的大頭ps樓上私募的應該風控不嚴格其實就沒必要搞太複雜，，，直接等哪個倒霉公司信用評級下來了，接公墓砸下來的貨。。。估計比什麼策略都奏效。。。
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