1樓：平源大將軍
你想一下，如果沒有無風險資產，那就是沒有cml這條線，你的效用曲線直接去和有效前沿做切點，得到的效用水平，是不是比和cml線相切的效用水平更靠下？
注意，市場組合對應的點，並不是你的效用曲線和有效前沿相切的點，你可能有點想當然了，他們並不會在市場組合處相切。
也就是說無風險資產的加入，使你的效用水平提高了以上針對的是類似U=E（r）-（1/2）A*方差形式的效用函式
2樓：
簡單而言，加入無風險資產擴大了投資者有效邊界的範圍，使得其能夠獲得更優的投資組合。
考慮以下這張圖：
圖中I1,I2,I3 為效用曲線，同一曲線上的效用函式值相同，也就是從投資者的角度來說在同一條曲線上的各個點，例如同I2上的各點，具有相同效用，是不存在偏好的。但是當效用曲線向左上方平移時效用函式會增大，因此圖上效用值 I3>I2>I1.
曲線 ABNME為有效投資邊界，代表最優風險資產投資組合。
在不存在無風險資產的情況下，投資者將全部投資於風險資產，這個時候I1,I2與有效邊界沒有交集，與之相切的是等效用曲線I1，相切的點N為最優投資組合。
當引入無風險資產以後，投資可以在無風險資產與市場投資組合M之間任意分配，對應的是直線MZ，也就是 CAL，其與縱軸交點為Rf即無風險利率。這個時候與CAL相切的最左上方的效用曲線為I2，切點為P。相對於前面得到的N(I1上)，P(I2上)對應的效用值顯然更高。
因此無風險資產擴充套件了有效邊界的範圍，使得投資獲得更大的效用。 事實上，P代表的正是投資無風險資產( 縱軸上的Rf點）與市場風險投資組合(M)之間的最優分配。
其實，根據托賓的分離定理(Tobin's Separation Theorem), 最優槓桿率（分配給風險資產和無風險資產的比例）與最佳市場風險投資組合的選取是兩個應該分別考慮的問題，前者與投資者的效用函式有關（所以不同投資者選取的P點不同），而後者則僅僅由無風險利率和有效邊界決定（即CAL與有效邊界的切線）。
如何簡單清晰地描述 CAPM 在投資學中的運用，以及 CAL CML 和 SML 的關係和區別？
達達達dee 答案裡面沒有涉及到無差異曲線 indifference curve 和有效前沿 effective frontier 和CAL相交的表述。在Markowitz的理論裡面，IC線和EF相交的交點得到最優組合點。威廉夏普，又加入了無風險資產，把IC線和CAL線相交，得到最優組合點。CML線...
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